金鹰基金：跨年行情有望徐徐展开 短期题材炒作或更为活跃

上周，上证综指企稳，创业板指横盘走弱，国证2000指数持续上行。结构上，消费>周期>科技。食品饮料、纺织服装、医药等消费板块相对强势，而农林牧渔明显走弱；在稳增长预期下，周期板块有所反弹，钢铁、煤炭在周期板块内领涨，上周五当日地产链在开发贷放松预期下出现快速反弹；科技板块内分化，新能源在持续高位横盘，军工持续上行，电子、通信边际有所走弱。

国内方面，10月生产超预期回升，工业增加值实际增长3.5%（前值3.1%），两年平均增速为5.2%（前值5.0%），边际改善，但结构上仍更多来自上游采矿业。10月煤电矛盾有所缓解，主要来自供给增幅大于需求增幅，或限产限电仍有影响。投资如期偏弱，10月固投累计同比6.1%（前值7.3%），两年平均复合增长持平于3.8%（前值3.8%）。制造业投资相对较好，地产投资延续下滑，基建发力不明显。消费修复但更多来自价格贡献，10月社零同比增4.9%（前值4.4%），但从社零实际同比来看，10月实际同比增长1.9%（前值2.5%），其中汽车零售额边际改善，缺芯问题边际缓解，餐饮为代表的服务类消费依然偏弱。

央行2021年3季度《货币政策执行报告》公布，在报告中，无论是对经济形势的分析还是对货币政策的展望，重点都在向“稳增长”侧重。同时，在三季度经济压力的背景下，一般贷款利率有所上升，货币政策宽松或需边际增加。综合近期其他政策表态来看，稳增长已经逐步成为政策共识，结构性的货币政策也已经加码。后续，观察再贷款的执行力度与效果、以及财政发力方式与节奏，将成为关注重点。

行业配置上，金鹰基金建议维持适度均衡。短期业绩空窗期，题材炒作或更为活跃。随着12月窗口临近，市场对政策关注度进一步提升，稳增长相关的消费刺激（汽车、家电补贴政策）、新老基建链（财政发力）、银行地产链（稳信用）或将有轮番表现。中期来看，重点关注新能源、半导体、军工等科技成长的配置型机会，短期军工性价比或更强；2022年医药等大众消费行业的盈利增速优势或将逐渐凸显，食品涨价、猪周期、汽车缺芯缓解均有潜在中期边际变化。

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